经济需求-6月生产和需求指数分别较上月下降0.4和0.2个百分点-台湾今日新闻网

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                                                  福州恢复婚姻登记

                                                    从数据来看,2016年5月以来,受益于去产能政策的推进,大型企业PMI一直保持增长态势,且一直在荣枯线以上,但2018年下半年下降趋势明显,国有企业利润增速也从高位回落(见图13)。2019年前两个月,大型企业PMI连续两个月有所提高,可能与基建投资力度加大有关,因为去年底全国人大授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计13900亿元,用于保障重点项目资金需求,发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用。我们认为,财政刺激对基建投资的影响还会延续,但对国有大型企业景气状况好转动力会边际减缓,加上去产能的边际趋弱,国有企业利润增速和景气状况也将大概率趋缓趋稳,3月份以来,大型企业PMI的小幅回落亦符合预期。

                                                  建築業景氣度微升。6月建築業指數、建築業新訂單指數、建築業業務活動預期指數分別為58.7%、56.0%、62.6%,分別較上月變動0.1、3.9和-1.5個百分點(見圖9)。從市場需求看,新訂單指數提高較多,表明隨着近期基建項目的落地,建築業需求加快釋放;業務預期指數雖有所回落,但仍在60%以上的高位區間,反映出建築業的市場預期較好。預計未來逆周期調控政策仍將加碼,未來建築業仍將繼續保持較快發展。

                                                  完整的投資觀點應以財信國際經濟研究院發佈的完整報告為準。完整報告所提供信息來源於公開資料,本公司對該信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。

                                                  >> 預計6月PPI約增長0.1%左右。6月份原材料購進和出廠價格指數均落在榮枯線下方,分別較上月下降2.8和3.6個百分點。出廠價格回落幅度更大,說明中下游企業盈利繼續承壓。原材料購進價格指數的回落,預示6月工業生產者價格指數PPI上漲動能有所弱化,預計6月PPI同比增長0.1%左右,較上月大幅回落0.5個百分點。

                                                  >> 內外需疲弱,大中小型企業PMI均低於臨界值。6月大型企業PMI降至49.9%,是2016年3月份以來首次低於臨界值,反映經濟下行壓力加大。中小型企業PMI均有所改善,表明民間幫扶政策的效果有所顯現,但民間投資持續低於固定資產投資增速,表明民企狀況未出現全面好轉,未來政策仍需發力支持小微企業。

                                                  2019年6月PMI數據的點評

                                                  本微信號推送報告由財信國際經濟研究院提供,僅供本公司員工和客戶使用,本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當然客戶。

                                                  供需雙雙走弱,經濟下行壓力加大

                                                  財信宏觀經濟研究中心團隊簡介

                                                  市場有風險,投資需謹慎。本報告所載內容僅供參考,不構成對任何人的投資建議。報告閱讀者的一切商業決策不應將本報告作為投資決策唯一參考因素,亦不應認為本報告可以取代自己的判斷,在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的直接或間接後果承擔任何責任。

                                                  往期回顧中美大國博弈下,內外需雙雙走弱——2019年5月PMI數據的點評

                                                  事件:2019年6月份,中國製造業採購經理指數(PMI)為49.4%,持平于上月,繼續位於臨界值下方;中國非製造業商務活動指數為54.2%,較上月回落0.1個百分點;綜合PMI產出指數為53.0%,較上月下降0.3個百分點(見圖1)。

                                                    (五)非制造业扩张势头未变,其中服务业稳步扩张,建筑业略有提升

                                                  6月份,綜合PMI產出指數為53.0%,比上月下降0.3個百分點(見圖11),表明我國企業生產經營活動擴張勢頭放緩。2016年二季度以前,我們按照統計局公布的方法估算的綜合PMI產出指數與工業增加值基本同步變化,但從2016年二季度開始,綜合PMI產出指數先上升後下降,而工業增加值同比增長相對平穩,今年以來兩者又呈現同步波動趨勢。表明2016年年中以來,我國服務業對經濟的貢獻增加,經濟結構調整加快,但今年以來,經濟結構調整步伐有所放緩。

                                                    二、内外需疲弱,大中小型企业PMI均低于临界值,受政策刺激影响,中小企业景气度有所回升

                                                  (四)從庫存指標看,工業企業被動補庫存

                                                  6月份,PMI中的原材料購進價格指數為49.0%,較上月回落2.8個百分點;出廠價格指數為45.4%,較上月下降3.6個百分點(見圖10)。6月價格指數均有所下降,原材料購進價格下降幅度小於出廠價格,中下遊行業利潤空間繼續承壓。6月購進價格有所下降,預示6月工業生產者價格指數PPI上漲動能有所弱化,預計6月PPI同比增長0.1%左右。

                                                  本文首發於微信公眾號:明察宏觀。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

                                                  近幾年來,建築業指數一直處在擴張區間,主要受益於房地產投資增速高位增長和基礎設施建設投資增速較高。之所以做出上述判斷,是因為根據國家統計局對建築業的定義,建築業統計範圍包括房屋和土木工程建築業 、建築安裝業 、建築裝飾業、其他建築業,直接涉及到房地產和基礎設施投資。2018全年房地產和基建(不含電力)投資分別增長9.5%和3.8%,增速比2017年全年提高2.5和下降15.2個百分點,房地產投資增速的較快增長使建築業一直位於擴張區間。展望未來一段時間,我國經濟穩中有變,變中有憂,經濟下行壓力有所加大,國家加大了對基建投資補短板力度,房地產投資調控政策雖難言放鬆,但房地產投資增速仍將緩慢下降,不會出現斷崖式下跌。隨着2019年基建補短板項目的落地和項目資金的到位,未來建築業指數可能仍然高位趨緩,不會出現大幅下降。

                                                    (三)从供需两端看,供需正缺口整体扩大

                                                  本報告版權僅為本公司所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式複製、發表、引用或傳播。如徵得本公司同意進行引用、刊發,需註明出處為財信國際經濟研究院,且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

                                                  6月非製造業商務活動指數為54.2%,較上月下降0.1個百分點,比去年同期下降0.8個百分點(見圖8)。整體看,非製造業擴張勢頭未變。分行業看:

                                                  中型企業可能受益於PPP和國務院民間投資督查活動影響,自2016年10月至2018年年中在榮枯線附近波動,此後受國內需求回落影響趨於下降。小型企業狀況與中型企業類似,2018年需求的下降,導致PMI指數亦趨於降低,處於臨界值下方。6月小型企業PMI有所提高,表明前期對民企幫扶政策的效應有所顯現,小微企業的融資環境有所改善,但 5月份民間投資增速依然低於固定資產投資,表明民企狀況並未出現全面好轉(見圖14),未來政策仍將繼續發力。

                                                  6月生產指數為51.3%,較上月和去年同期分別下降0.4和2.3個百分點,連續三個月回落。從較長時期的歷史同期數據看,本月生產指數較2012-2018年同期均值低1.6個百分點,遜色于經濟增速持續下降期間(2012-2018年)同期的表現,說明製造業生產擴張勢頭的持續弱化。具體來看,一方面企業採購意願下降較多,6月份採購量指數為49.7%,比上月回落0.8個百分點,落到榮枯線下方,表明企業開工意願持續回落;另一方面,原材料庫存指數為48.2%,較上月增加0.8個百分點(見圖2),但繼續處於收縮區間,反映投資者對未來經濟活動預期沒有實質性轉變,尤其是對中長期投資收益預期沒有明顯轉變。2005年以來,只有2006-2008年和2009-2011年存在原材料庫存指數超過50%的現象,前者是我國經濟增長處於黃金十年期間,後者主要受四萬億刺激政策影響,投資預期大幅轉好所致。

                                                  >> 綜合PMI產出指數顯示我國企業生產擴張步伐放緩,經濟結構調整步伐有待提高。6月份該指數為53.0%,較上月下降0.3個百分點,繼續處於擴張區間。今年以來,該指數變動與工業增加值趨於一致,說明我國經濟結構調整步伐放慢。

                                                  >> 供需正缺口呈整體提高態勢,需求相對不足。2016~2018年初,受益於去產能和環保督查政策的持續推行,供給收縮,供需缺口持續收窄,PPI大幅上升。2018年2月份以來,受需求下降影響,供需缺口呈擴大趨勢,PPI趨於下降。

                                                  國家統計局自2018年1月份開始發佈月度中國綜合PMI產出指數,該指數是PMI指標體系中反映當期全行業(製造業和非製造業)產出變化情況的綜合指數,是世界通行的監測當期國家或地區總體經濟發展生產景氣狀況的重要指標之一。

                                                  本報告所有表述是基於分析師本人的知識和經驗客觀中立地做出,並不含有任何偏見,投資者應從嚴格經濟學意義上理解。我司和分析師本人對任何基於偏見角度理解本報告所可能引起的後果,不承擔任何責任,並保留採取行動保護自身權益的一切權利。

                                                  PMI季節性反彈 民企政策效果初顯——2019年3月PMI數據的點評

                                                  從較長時期歷史同期數據看,2018年10月份以來,製造業PMI指數開始持續低於2012-2018年歷史同期均值,雖6月製造業PMI和歷史同期均值間的負缺口較上月收窄0.1個百分點,但負缺口仍然較大,說明實體經濟表現欠佳,依然存在較大下行壓力(見圖3)。

                                                  由於產成品庫存和原材料庫存分別代表下游需求的緊張程度和上游投資情況,所以兩者的相對走勢變化反應了經濟周期狀態。

                                                  >> 非製造業擴張勢頭未變。6月服務業PMI指數較上月下降0.1個百分點至53.4%,擴張步伐仍穩健。其中,新訂單指數和業務預期指數均提高,表明服務業需求和市場預期均向好;隨着近期一批重大基建項目落地,建築業新訂單指數提高較多,需求穩步提升,建築業景氣度微升,市場預期指數仍在60%以上的高位區間。我們預計未來逆周期調控政策仍將加碼,建築業仍將繼續保持較快增長。

                                                  6月新訂單指數、新出口訂單指數、進口指數分別為49.6%、46.3%、46.8%,分別比上月下降0.2、0.2和0.3個百分點(見圖4)。其中新訂單、新出口和進口訂單指數分別反應總需求、國外需求和國內需求情況。新訂單指數連續兩個月低於臨界值,反映國內總需求依然疲弱。新出口和進口指數亦出現回落,表明在中美貿易局勢未明時,企業進出口貿易轉弱。當前中美貿易摩擦不確定性較大,預計對製造業的負面衝擊短期內難以消除。

                                                  投資要點>> 供需指標均走弱,製造業PMI持續低於臨界值。在生產方面,生產指數較上月下降0.4個百分點至51.3%,連續三個月下降,企業開工意願持續回落。在需求方面,新訂單指數較上月下降0.2個百分點至49.6%,連續兩個月低於臨界值。新出口和進口指數均有所下降,一定程度上反映了外需下降和對中美貿易摩擦對企業的影響。由於外部不確定性仍然存在,預計製造業面臨的負面衝擊短期內難以消除。2018年10月份以來,製造業PMI指數開始持續低於2012-2018年歷史同期均值,也說明實體經濟表現欠佳,依然存在較大下行壓力。

                                                    正文

                                                  經濟企穩態勢未變,PPI或超預期提高——2019年4月PMI數據的點評

                                                  「生產和新訂單指數差」和「新訂單與產成品庫存差」都可以用來衡量供給和需求的相對變化。從「生產和新訂單指數差」來看,兩者差值越大,說明製造業的生產增長相對好於需求,反之則相反。6月生產和需求指數分別較上月下降0.4和0.2個百分點,生產下降幅度大於需求,「生產和新訂單指數差」也從上月的1.9%降至1.7%(見圖5),略有收窄。整體來看,由於去產能和環保督查等政策的持續推行,2016年以來供需缺口持續收窄,但2018年2月以來,受國內外需求持續回落影響,供需缺口呈現擴大趨勢。

                                                  (七)從全行業來看,我國企業生產活動擴張勢頭放緩,經濟結構調整步伐有所放緩

                                                    从“新订单与产成品库存差”指标看,差额越大,表明新增需求变化要大于代表供给能力的产成品库存的变化,市场需求力量大于供给力量,反之则相反。此外,从历史数据看,两者之差越大,工业增加值增速越高。6月两者差值为1.5%,比上月下降0.2个百分点(见图6),预示着6月工业增速大概率不会提高。

                                                  本報告所載信息僅反映本公司初次公開發佈該報告時的判斷,我司保留在不發出通知的情形下,補充、更正和修訂相關信息的權利,報告閱讀者應當自行關注相關的更新或修改。

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                                                  服務業穩步擴張。6月服務業PMI指數為53.4%,較上月略降0.1個百分點(見圖8)。從市場需求和預期看,6月份新訂單指數和業務活動預期指數為50.7%和60.3%,分別比上月提高0.7和0.8個百分點,市場需求和業務預期指數均出現好轉。

                                                    (六)从价格指标看,中下游企业利润空间承压,预计6月PPI同比增长0.1%左右

                                                  >> 工業企業被動補庫存,但難持續。6月原材料庫存和產成品庫存分別較上月提高0.8個百分點和維持不變,均繼續處於收縮區間。2018年下半年以來,產成品庫存整體提高,原材料庫存整體下降,反映企業生產經營活動欠佳:一是在國內需求仍弱和外部不確定性加大的背景下,企業銷售狀況不佳,產成品庫存出現積壓,中下游企業庫存難有下降;二是上游企業由於中下游企業開工意願的消退,減少原材料庫存。近兩個月庫存指數的提高,是內外需不足導致的被動補庫存,考慮到國內外需求短期內仍將趨於下降,企業生產意願將繼續承壓,工業企業將繼續去庫存。

                                                  (一)從供給指標看,製造業生產擴張勢頭減弱

                                                  一、製造業供需均弱,企業被動補庫存,PPI將趨於下降

                                                  6月份產成品庫存指數為48.1%,與上月持平;原材料庫存指數為48.2%,較上月提高0.8個百分點,均繼續處於收縮區間(見圖7)。2018年下半年以來,產成品庫存指數整體走高,原材料庫存指數整體走低,反映企業生產經營活動整體欠佳:一是在國內需求仍弱和外部不確定性加大的背景下,企業銷售狀況不佳,產成品庫存出現積壓,中下游企業庫存仍在高位;二是上游企業由於中下游企業開工意願的消退導致原材料庫存有所上升。近兩個月庫存指數的提高,是內外需不足導致的被動補庫存,考慮到國內外需求短期內仍將趨於下降,企業生產意願將繼續承壓,工業企業將繼續去庫存。

                                                  文 財信國際經濟研究院 伍超明 李沫

                                                    (二)从需求指标看,国内外需求持续回落

                                                  從近幾個月不同企業規模的製造業PMI指數看,6月份大型、中型、小型企業PMI分別錄得49.9%、49.1%、48.3%,分別較上月變動-0.4、0.3、0.5個百分點。其中,大型企業PMI連續四個月下降,2016年3月份以來首次落到榮枯線下方;中型企業有所提高,在榮枯線附近波動;小型企業回升較多,從分項指標看,小型企業的新訂單和原材料庫存提高較多,生產指數有所回落,說明在系列幫扶政策的支持下,小型企業的需求有所回暖,但中美貿易摩擦對生產帶來的負面衝擊仍在。總體來看,在國內外需求疲弱的背景下,6月大中小型企業PMI均低於臨界值,中小型企業景氣度回升,大型企業和中小型企業PMI差有所收窄(見圖12)。

                                                  今日关键词:湖人5连胜